Scenarioanalyse aandelen: Zo bereken je jouw toekomstige rendement

[Deze post is geïnspireerd door het boek 'Aandelen selecteren als een Pro' van Rowan Nijboer]

[Disclaimer]

In dit bericht zal ik stap voor stap bespreken hoe je een scenarioanalyse uit kan voeren bij aandelen. Een scenarioanalyse is een manier om een aandeel te waarderen.

Bij een scenarioanalyse maak je assumpties en bereken je vervolgens je rendement als die assumpties correct blijken te zijn. Het geeft dus een beeld van je toekomstige rendement vanaf de huidige koers van een aandeel. 

Scenarioanalyses zijn zeker niet perfect. Als een bepaalde aanname niet blijkt te kloppen, kan het rendement heel anders zijn ten opzichte van wat uit de scenarioanalyse naar voren was gekomen. 

Toch kan een scenarioanalyse een goed beeld geven van of een aandeel aantrekkelijk gewaardeerd is. Ik zal nu toelichten hoe je een scenarioanalyse uitvoert en hierbij gebruik ik Apple als voorbeeld. 

Stap 1 bestaat uit het bestuderen van het bedrijf. Zonder een bedrijfsanalyse zal je nooit degelijke assumpties kunnen maken ten aanzien van de toekomst van een bedrijf.

Stap 1 is daarom ook de grootste stap, je zal onder andere het bedrijfsmodel, competitieve voordeel en management moeten onderzoeken. Stap 1 zal ik in het voorbeeld overslaan. 

Stap 2 bestaat uit het doen van aannames wat betreft de toekomst van het bedrijf. Specifiek schets je een beeld van de omzetgroei en winstmarge in de toekomst. Deze aannames maak je dus op basis van je analyse uit stap 1.

Persoonlijk kijk ik vaak tussen de 5 en 10 jaar vooruit. In dit voorbeeld zal ik assumpties maken voor de komende 8 jaar. Op basis van een bedrijfsanalyse is het mogelijk dat je denkt dat Apple de komende 8 jaar met 5% per jaar kan groeien qua omzet en dat de netto winstmarge zich rond de 23% zal bevinden. 

Stap 3 bestaat uit het doen van een aanname met betrekking tot de waardering. Je denkt na over wat aan het einde van de periode (in dit geval over 8 jaar) een eerlijke exit multiple zou zijn voor het desbetreffende bedrijf. 

Als je denkt dat een bedrijf een gemiddeld bedrijf is over 8 jaar, kan je gaan voor een koers-winstverhouding van 15. Voor een bovengemiddeld bedrijf kies je een hogere koers-winstverhouding en voor een ondergemiddeld bedrijf kies je een lagere koers-winstverhouding. 

Het is mogelijk dat je denkt dat Apple over 8 jaar iets beter is ten opzichte van een gemiddeld bedrijf. Conservatief kan je dan kiezen voor een koers-winstverhouding van 16. 

Stap 4 bestaat uit het doorrekenen van de aannames. In boekjaar 2024 was de omzet van Apple 391.035 miljard dollar. 5% omzetgroei per jaar over de komende 8 jaar komt neer op een omzet van ~577.74 miljard dollar in 2032 (391.035 x 1,05^8). 

Samen met een netto winstmarge van 23%, betekent dit een nettowinst van ~132.88 miljard dollar (0,23 x 577.74). Vervolgens combineer je dit met de gekozen koers-winstverhouding van 16. Dit komt uit op een marktkapitalisatie van ~2126 miljard dollar in 2032 (132,88 x 16). 

Stap 5 bestaat uit het opzoeken van de huidige marktkapitalisatie van het aandeel. Deze is (voor alle aandelen) eenvoudig te vinden op internet. Voor Apple is deze op het moment van schrijven ongeveer 3580 miljard dollar.

Stap 6 bestaat uit het berekenen van je rendement. Eerst vergelijk je in deze stap de huidige en berekende marktkapitalisatie. Hiervoor kan je gebruikmaken van een zogeheten ‘CAGR-calculator’ (bijvoorbeeld de volgende: https://www.omnicalculator.com/finance/cagr). 

Bij ‘number of periods’ vul je in dit geval ‘8’ in. Bij ‘initial value’ vul je de huidige marktkapitalisatie in (3580 in het voorbeeld) en bij ‘final value’ vul je de berekende marktkapitalisatie in (2126 in het voorbeeld).

Als je dit invult, komt er een CAGR van ongeveer -6.3% uit. Als de gemaakte aannames dus realiteit worden, maak je een negatief rendement van 6.3 procent per jaar op basis van de marktkapitalisatie.

Bij het toekomstige rendement moet je echter ook nog rekening houden met dividenden en de inkoop van eigen aandelen. Ondanks dat je niet precies weet hoe dit zich in de toekomst zal ontwikkelen, kan je wel een plausibel scenario schetsen. 

Apple heeft een dividendrendement van ~0.4% op de huidige koers. Verder koopt Apple zo’n 3% van de eigen aandelen per jaar in momenteel (https://www.macrotrends.net/stocks/charts/AAPL/apple/shares-outstanding). Je totale rendement zal dan dus rond de -3% per jaar liggen.

Zo’n scenarioanalyse kan je voor elk aandeel toepassen. Je kan ook bijvoorbeeld een goed en een slecht scenario schetsen. Vaak is het echter een stuk makkelijker om een ‘normaal’ scenario te schetsen.

Het kan immers altijd slechter lopen ten opzichte van het slechte scenario en beter ten opzichte van het goede scenario. Het is goed om dit in gedachten te blijven houden.

Vond je dit een interessante post? Dan is mijn gratis Telegram-groep of Discord-server misschien iets voor jou! Hier deel ik dagelijks content met betrekking tot investeren, mindset en financiën. Klik hier om een kijkje te nemen!