Koers-Winstverhouding uitleg: Vermijd deze veelgemaakte fouten

[Deze post is geïnspireerd door het boek 'Aandelen selecteren als een Pro' van Rowan Nijboer]

[Disclaimer]

In dit bericht ga ik verder in op het waarderen van aandelen/bedrijven. Specifiek bespreek ik de koers-winstverhouding en hoe je deze op een goede manier kan gebruiken om aandelen/bedrijven te waarderen. 

De koers-winstverhouding geeft aan hoeveel keer je de jaarlijkse winst betaalt voor een bedrijf. Als een bedrijf een winst van 1 euro per aandeel genereert in een jaar en de koers van het aandeel 10 euro is, is de koers-winstverhouding 10.

Op basis van het verleden is 15 een ‘normale’ koers-winstverhouding, al is deze de afgelopen 20 jaar gemiddeld een stuk hoger geweest voor aandelen in het algemeen. Die normale koers-winstverhouding van 15 komt neer op een earnings yield van 6.67% (1/15 * 100%).

Dit is vrijwel gelijk aan het reële rendement (gecorrigeerd voor inflatie) dat aandelen over de afgelopen 200+ jaar hebben opgeleverd. De koers-winstverhouding is erg bepalend voor het toekomstige rendement. 

Uiteraard verdienen sterke bedrijven een hogere koers-winstverhouding ten opzichte van minder sterke bedrijven. De koers-winstverhouding van NVIDIA is bijvoorbeeld momenteel meer dan 50. 

Die ‘normale’ koers-winstverhouding van 15 geeft wel een goede indicatie om te beoordelen of een aandeel aantrekkelijk gewaardeerd is. Het kopen van een bovengemiddeld bedrijf tegen een koers-winstverhouding van 15 en het kopen van een gemiddeld bedrijf tegen een koers-winstverhouding van minder dan 15 lijkt een goede deal te zijn. 

Wat kan je dan zien als een gemiddeld bedrijf? Zoals Rowan in zijn boek toelicht, groeit de omzet bij een gemiddeld bedrijf met zo’n 5% per jaar. 

Ik wil wel alvast een soort disclaimer geven. Als je een aandeel tegen een lage waardering koopt, dan betekent dit niet automatisch dat de koers een aantal maanden later hoger staat. De markt kan lang irrationeel blijven, maar het kan ook dat de fundamenten van het bedrijf verslechterd zijn.

Als de koers een aantal maanden (of langer) na je aankoop lager staat, wil dit niet zeggen dat de investeringsbeslissing slecht was. Beleggen is een spel van de lange termijn en van kansverdelingen.

Vaak kan je pas na een periode van een aantal jaar beoordelen of de beslissing goed was. Daarnaast spelen kansen ook een rol; misschien was de kans op een goede uitkomst 90%, maar was de uitkomst alsnog matig. 

In dit geval was de investeringsbeslissing nog steeds goed ondanks de uitkomst. Als je een sterk bedrijf tegen een aantrekkelijke waardering koopt, verhoog je je kans op een bevredigend rendement. 

Rowan geeft in zijn boek aan dat hij geen fan is van klassiek waardebeleggen. Bij deze manier van waardebeleggen zoek je ondergewaardeerde aandelen en verkoop je vervolgens als er geen sprake meer is van een onderwaardering. 

Dit timen van de verkoop is aardig lastig en de koers kan uiteraard ver doorstijgen nadat je verkocht hebt. Daarnaast kost deze manier van beleggen veel tijd, je moet continu op zoek naar nieuwe investeringsmogelijkheden. 

Volgens Rowan is het daarom verstandiger om een strategie te volgen waarbij je een aandeel koopt tegen een aantrekkelijke waardering en vervolgens gewoon de aandelen blijft vasthouden. 

Als je veel nieuwe investeringsmogelijkheden moet zoeken, neemt de kwaliteit van die mogelijkheden naar alle waarschijnlijkheid af. Pas dus ook op met het luisteren naar mensen die enorm veel handelen op de beurs. 

Rowan wil je met zijn boek stimuleren om je te richten op compounders. Dit zijn bedrijven die de mogelijkheid hebben om nog veel te groeien en de intrinsieke waarde dus flink te verhogen. Dit zijn aandelen die je voor een lange periode vast kan houden.

Nu weer even terug naar de koers-winstverhouding. Het waarderen op basis van de koers-winstverhouding kan misgaan door een aantal zaken die ik nu punt voor punt zal bespreken. 

1 – De winst uit een topjaar pakken. Als je de winst uit een topjaar gebruikt voor het berekenen van de koers-winstverhouding, valt de verhouding lager uit dan eigenlijk eerlijk is.

Verder kan een bedrijf de winst in een jaar ook beïnvloeden door ‘creatief’ te boekhouden. Het is daarom doorgaans beter om een ‘normale’ hoeveelheid winst te gebruiken op basis van de afgelopen jaren. 

2 – De koers-winstverhouding niet vergelijken met het verleden. Het is altijd verstandig om de koers-winstverhouding van een aandeel te vergelijken met het verleden. 

Een koers-winstverhouding van 10 lijkt te duiden op een onderwaardering, maar als deze zich in het verleden altijd rond de 10 bevond is dit misschien simpelweg een normale waardering voor het bedrijf. 

3 – De koers-winstverhouding niet vergelijken met concurrenten. Je doet er goed aan om binnen je aandelenanalyse de waardering van concurrenten te bekijken. Je krijgt dan een beter beeld van een normale waardering van bedrijven in de desbetreffende markt. 

4 – Vergeten dat de koers-winstverhouding geen rekening houdt met schulden. Een bedrijf met veel schulden verdient een lagere koers-winstverhouding ten opzichte van een bedrijf met weinig schulden als de fundamenten hetzelfde zijn.

Vond je dit een interessante post? Dan is mijn gratis Telegram-groep of Discord-server misschien iets voor jou! Hier deel ik dagelijks content met betrekking tot investeren, mindset en financiën. Klik hier om een kijkje te nemen!