De valkuil van investeren in kleine, niet-winstgevende bedrijven

[Deze post is geïnspireerd door het boek 'Aandelen selecteren als een Pro' van Rowan Nijboer]

[Disclaimer]

Op het eerste gezicht lijkt het aantrekkelijk om op de beurs te investeren in kleine bedrijven die momenteel nog geen winst maken, maar wel veel potentie hebben wat betreft de toekomst.

Immers, als zo’n bedrijf uitgroeit tot een groot winstgevend bedrijf, kan een kleine inleg in een fortuin worden omgezet. In principe is dit correct, maar deze strategie lijkt makkelijker dan het in realiteit is.

Hindsight bias vormt een belangrijke reden dat deze strategie interessant lijkt. Achteraf lijkt het heel logisch dat bepaalde bedrijven zo groot zijn geworden en het voelt alsof we dat destijds wel hadden kunnen zien aankomen.

We kunnen nu makkelijk verklaren waarom bedrijven als Apple en Amazon succesvol zijn geworden. Dit voorspellen toen het nog kleine bedrijven waren, is echter een stuk moeilijker dan het lijkt.  

In 2002 was Amazon, zoals Rowan het beschrijft, een verkenner. Het was een bedrijf wat nog geen winst maakte en een markt aan het betreden was. Met de meeste verkenners loopt het niet goed af.

Voor ons gevoel is dit echter niet zo door survivorship bias. Op de beurs zie je nu (vrijwel) alleen nog maar aandelen die het wel gehaald hebben en daardoor lijkt het alsof veel kleine bedrijven met potentie uiteindelijk uitgroeien tot grote bedrijven.

Dit is niet het geval, de bedrijven die ten onder zijn gegaan zie je nu niet meer op de beurs. Je ziet alleen de succesverhalen en dat geeft een vertekend beeld. 

Ebusco is een voorbeeld van een bedrijf wat geen winst maakt(e), maar wel veel potentie lijkt te hebben. Het bedrijf maakt elektrische bussen, je zou zeggen dat dit een interessante markt is in de toekomst.

Echter, sinds de beursgang in 2021 is de koers met meer dan 95% gedaald. Ik weet niet of Ebusco failliet zal gaan, maar dit is de kant van investeren in kleine bedrijven die je doorgaans niet ziet. 

Ik prefereer daarom een strategie waarbij ik zoek naar bedrijven die iets verder ‘ontwikkeld’ zijn. Bedrijven die bijvoorbeeld al wel een goede positie in een markt hebben en/of winst maken. Dit verlaagt het risico van de belegging enorm. 

Als belegger is het goed om op te passen met bedrijven die de omzet snel laten groeien. Omzetgroei is positief, maar snelgroeiende bedrijven zijn als belegging vaak risicovol.

De verwachtingen zijn dan namelijk doorgaans hoog en als die verwachtingen geen werkelijkheid worden, kan de koers flink instorten. In zijn boek haalt Rowan een onderzoek van McKinsey aan die laat zien dat bedrijven die op de lange termijn de omzet hard laten groeien, bovengemiddeld presteren.

Als belegger wil je dus zoeken naar bedrijven waarvan je denkt dat ze de omzet op de lange termijn kunnen laten groeien, maar je wilt hier niet de hoofdprijs voor betalen.

Rowan stimuleert je in zijn boek om vooral te zoeken naar bedrijven met duurzame groei. Als een bedrijf bijvoorbeeld enkel gedurende een korte periode kan groeien door een overname, zegt dit niks over de kwaliteit van het bedrijf. 

Daarnaast is het goed om rekening te houden met de wet van grote aantallen. Bedrijven die al enorm veel omzet genereren, zullen het steeds moeilijker krijgen om even hard door te blijven groeien.

Voor dezelfde procentuele omzetgroei is dan namelijk steeds meer geld nodig. Ik denk dat de wet van grote aantallen de komende 10 jaar bijvoorbeeld in het nadeel van Apple gaat werken. 

Uiteraard is het moeilijk om aan te zien komen, maar als je verwacht dat de omzetgroei van een bedrijf in de nabije toekomst af gaat nemen, dan is dit een goede reden om bij het aandeel uit de buurt te blijven.

Als duidelijk wordt dat de omzet minder hard gaat groeien in de toekomst, daalt het aandeel van een bedrijf vaak extreem. Een daling van meer dan 50% is heel normaal in zo’n situatie.

Verder kan het lonen om bij bedrijven een inschatting te maken van de total addressable market (TAM). Dit is de totale potentiële markt voor de producten/diensten die een bedrijf aanbiedt.

Het is positief als een bedrijf nog redelijk klein is binnen de TAM, dan kan het bedrijf immers nog veel marktaandeel veroveren. Als een bedrijf al groot is binnen de TAM, is het afhankelijk van de groei van die markt of het betreden van nieuwe markten.

Vond je dit een interessante post? Dan is mijn gratis Telegram-groep of Discord-server misschien iets voor jou! Hier deel ik dagelijks content met betrekking tot investeren, mindset en financiën. Klik hier om een kijkje te nemen!