De val van Rick Guerin: Lessen over schulden en beleggen

[Deze post is geïnspireerd door het boek 'Aandelen selecteren als een Pro' van Rowan Nijboer]

[Disclaimer]

In zijn boek deelt Rowan het verhaal van Buffett, Munger en Guerin. In de jaren 70 was Guerin goed bevriend met Buffett en Munger en investeerde samen met ze in bedrijven.

Volgens Buffett was Rick Guerin net zo slim als hijzelf en Charlie Munger. Wat is dan de reden dat vrijwel alle beleggers Warren Buffett en Charlie Munger kennen en bijna niemand Rick Guerin?

Buffett en Munger hadden geen haast om rijk te worden. Ze lieten hun geld langzaam maar consistent compounden en wisten dat het hierdoor uiteindelijk heel snel zou gaan. 

In tegenstelling tot Buffett en Munger, had Rick Guerin wel haast. Warren Buffett zei hierover het volgende: “Rick was just as smart as us, but he was in a hurry.” 

Omdat Rick Guerin zo snel mogelijk rijk wilde worden, ging hij met geleend geld te werk. Hij leende geld om meer te kunnen investeren in bedrijven. Beleggen met schulden verhoogt je rendement in de goede jaren.

Echter, in de mindere jaren kan beleggen met schulden dodelijk zijn. In de jaren ’73 en ’74 (toen de beurs fors corrigeerde) kwam Guerin in de problemen door zijn schulden.

Het onderpand voor zijn schuld (dit waren aandelen) daalde fors in waarde en daardoor moest hij op het slechtste moment verplicht aandelen (van Berkshire) verkopen om de schuld af te kunnen lossen.

Hij verkocht dus toen de beurs flink was gedaald en hierdoor stopte in één klap het compounden. In 1973 en 1974 presteerde hij dan ook een stuk slechter dan de S&P500.

Volgens Warren Buffett is permanent verlies van kapitaal één van de twee componenten van risico. Schulden zorgen per definitie voor risico, omdat ze kunnen zorgen dat je alles kwijtraakt in slechte beurstijden. 

Als belegger is het belangrijk dat je de slechte jaren op de beurs door kan komen. Dat het compounden door kan gaan, wat er ook gebeurt. Pas dus goed op met schulden. 

Charlie Munger zei ooit het volgende: “Smart men go broke three ways – liquor, ladies and leverage.” Veel mannen kunnen de verleiding van alcohol, vrouwen en snel rijk worden niet weerstaan. Het laatste leidt vaak tot het gebruiken van schulden. 

Nu zal ik het principe van schulden toepassen op bedrijven. Net als bij individuen, is het voor bedrijven belangrijk om niet te veel schulden te hebben. Kijk hier dus goed naar in je aandelenanalyse.

Als alles goed gaat, profiteren bedrijven van schulden doordat ze rendement maken over het extra kapitaal wat ze hebben. Als een bedrijf een hoger rendement op het geïnvesteerde vermogen heeft dan de rente over de schulden, dan is het verschil in principe gratis geld.

Als het echter tegenzit, bijvoorbeeld als de rente stijgt of er minder geld binnenkomt bij een bedrijf, kan een bedrijf in de problemen komen door veel schulden. 

Als de rente stijgt en een bedrijf schulden moet herfinancieren omdat het niet genoeg cash beschikbaar heeft om de schulden af te lossen, leidt dit tot veel hogere interestkosten. 

Rowan geeft in zijn boek een vuistregel voor het beoordelen van de schulden van een bedrijf. De netto schuld mag maximaal 3 keer zo groot zijn ten opzichte van de EBITDA.

De netto schuldpositie van een beursgenoteerde onderneming is doorgaans te vinden op diverse websites. Om deze te berekenen trek je de cashpositie van de totale schuldpositie af.

Hier gebruik ik vaak SeekingAlpha voor. Als je op SeekingAlpha een bedrijf opzoekt, kan je onder het kopje ‘Capital Structure’ de cashpositie en de totale schuldpositie vinden. 

Vervolgens vergelijk je dit met een normale waarde van de EBITDA (winst voor rente, belasting, afschrijvingen en afboekingen). Ook hier gebruik ik doorgaans seekingalpha.com voor; op SeekingAlpha is de EBITDA per jaar eenvoudig te vinden.

Zoek hiervoor op het bedrijf en klik op ‘Financials’. Je komt dan standaard op de winst-en-verliesrekening terecht. Als je naar onder scrolt, zal je de EBITDA tegenkomen. 

Het is belangrijk om voor de EBITDA een normale waarde te nemen. Als de EBITDA ieder jaar 5 miljard dollar was en er nu een uitschieter is naar 10 miljard dollar, lijkt het onterecht om die 10 miljard dollar te gebruiken. 

Verder kan je om een beeld te krijgen van de schulden, het eigen vermogen vergelijken met het vreemde vermogen van een bedrijf. Deze zijn beide te vinden op de balans. 

De balans geeft de bezittingen van een bedrijf weer en hoe deze zijn gefinancierd; met vreemd vermogen (schulden) of eigen vermogen. Je wilt het liefste dat het vreemde vermogen niet hoger is dan het eigen vermogen. 

In het Telegram-kanaal en de Facebook-groep van GoudenToekomst staat een schermopname waarin ik laat zien hoe je alle bedragen op SeekingAlpha kan vinden. Hier volgt de link als je dit zou willen zien: link.