Het management handelt niet altijd in jouw belang als aandeelhouder

[Deze post is geïnspireerd door het boek 'De intelligente belegger' van Benjamin Graham]

[Disclaimer]

In het vorige bericht over het management van bedrijven hebben we factoren besproken die erop kunnen duiden dat het management niet capabel is. Naast deze mogelijkheid is er nog een andere situatie die in je nadeel kan werken als aandeelhouder.

Dit is de situatie waarin het management wel capabel is, maar niet in het belang van de aandeelhouders handelt. In ‘De Intelligente Belegger’ staan een aantal situaties waarin zich dit kan voordoen:

1. Het uitkeren van weinig dividend.

Hierbij gaat het om een laag dividend in verhouding tot de winst/vrije kasstroom van het bedrijf. Ook gaat het om een situatie waarin het wel verstandig zou zijn om meer dividend uit te keren.

Veel bedrijven die hard groeien keren bijvoorbeeld geen dividend uit, maar voor groeibedrijven is dit niet onverstandig. Deze bedrijven kunnen namelijk meer rendement op het vermogen behalen door het te herinvesteren in het bedrijf.

Als het voor een bedrijf echter wel verstandig is om dividend uit te keren en het bedrijf hier maar een laag bedrag aan toekent, is het mogelijk dat het management hier een bepaald belang bij heeft wat tegen het belang van de aandeelhouders ingaat.

1. Geld van aandeelhouders wordt op een manier ingezet die weinig oplevert.

Slechte kapitaalallocatie kan uiteraard komen door een niet capabel management, maar het kan ook ontstaan door een verschil in belangen.

Als het salaris van het management bijvoorbeeld niet echt afhankelijk is van wat de koers van het aandeel doet, is het mogelijk dat het management niet veel waarde hecht aan hoe verstandig ze met het geld omgaan. Ze weten namelijk dat ze iedere maand toch wel hun salaris krijgen.

1. Geld van aandeelhouders wordt gebruikt om eigen aandelen op een hoge koers in te kopen.

Ik vind het over het algemeen fijn om te zien als een bedrijf eigen aandelen inkoopt. Als aandeelhouder bezit je dan over de tijd steeds een groter stuk van het bedrijf zonder daar iets voor te hoeven doen.

Echter, als de koers van een bedrijf hoog staat (ten opzichte van bijvoorbeeld de winst) wil je dat een bedrijf weinig of geen eigen aandelen inkoopt. Eigen aandelen inkopen op een hoge koers vernietigt namelijk waarde voor het bedrijf. Het toekomstige rendement is dan namelijk laag.

1. Het bedrijf heeft een holdingstructuur, terwijl het voor aandeelhouders meer zou opleveren als het bedrijf de activa rechtstreeks bezat.

Ik weet hier niet genoeg van om erover uit te weiden.

Het is niet de bedoeling dat je nu het gevoel krijgt dat het management jou bijna altijd benadeelt als aandeelhouder. Meestal zijn de belangen van het management en de aandeelhouders namelijk vrijwel verenigd. Het is echter belangrijk om je ervan bewust te zijn dat dit niet altijd het geval hoeft te zijn.

Denk bijvoorbeeld aan de situatie waarin iemand van het management een negatief effect heeft op het bedrijf. Voor aandeelhouders zou het gunstig zijn als deze persoon zou vertrekken, maar deze persoon wil naar alle waarschijnlijkheid geen vervanger zoeken voor zichzelf.

Daarnaast kan er onenigheid zijn over het dividend of de gemiddelde beurskoers. Voor aandeelhouders is dit waar het uiteindelijk allemaal om draait, dit zijn de twee manieren waarop aandeelhouders rendement kunnen maken. Het management ontvangt daarentegen gewoon salaris en zal daardoor mogelijk niet z’n best doen om het dividend en de beurskoers te laten stijgen.

Ook kunnen aandeelhouders en het management anders denken over investeringen voor de toekomst. Zoals ik net al zei ontvangt het management gewoon salaris en zal er daardoor geen moeite mee hebben om investeringen te doen die pas over bijvoorbeeld 10 jaar z’n vruchten af zullen werpen. Aandeelhouders, vooral op oudere leeftijd, zullen echter in de komende jaren rendement willen zien.

Na het lezen van dit bericht begrijp je dus dat het management niet altijd in jouw belang als aandeelhouder hoeft te handelen. Hoe kan je je hier dan tegen beschermen?

Dit kan je doen door te profiteren van de sterkste drijfveer die er is: geld. Kijk altijd hoeveel aandelen leden van het management zelf bezitten. Als de CEO van een bedrijf zelf veel aandelen bezit ten opzichte van z’n salaris, is de kans klein dat hij of zij iets zal doen wat negatief zal uitpakken voor aandeelhouders. Dan wordt hij of zij namelijk ook zwaar in de portemonnee geraakt. Pas dus goed op voor bedrijven waarbij het management nauwelijks aandelen bezit van het desbetreffende bedrijf.

Vond je dit een interessante post? Dan is mijn gratis Telegram-groep of Discord-server misschien iets voor jou! Hier deel ik dagelijks content met betrekking tot investeren, mindset en financiën. Klik hier om een kijkje te nemen!